Oceňovanie spoločností
|
|
- Ada Townsend
- 5 years ago
- Views:
Transcription
1 Oceňovanie spoločností Ivan Chodák invest forum 22. november 2006, Bratislava
2 Obsah hlavné okruhy Koncept oceňovania Cash Flow, Assets... Dôležité pojmy Value vs. Price... Hlavné metódy oceňovania Acc, DCF, Multiples... Príklady ,- x 5 =??? 2
3 Oceňovanie veda alebo umenie Ciele oceňovania spoločnosti: o Akú má hodnotu akcia tejto spoločnosti? ocenenie z pohľadu obyčajného (t.j. typického) investora na burze fair market value o Akú má moja spoločnosť hodnotu? ocenenie z pohľadu vlastníka investment value o o Akú má tá spoločnosť hodnotu? ocenenie z pohľadu kupujúceho / investora - investment value Akú má tá spoločnosť hodnotu ak jej poskytnem úver? ocenenie z pohľadu veriteľa (väčšinou na zabezpečenie úveru) 3
4 Čo vlastne tvorí hodnotu spoločnosti? FREE CASH FLOW daňová strata, možné synergie... potreba investícií, prevádzkové záväzky zákazníci, podiel na trhu patenty, nápady, licencie kontrakty budúce tržby, zisky, Hodno ota spoločnosti stroje, budovy, zariadenia 4
5 Pre koho? stroje, budovy, zariadenia patenty, nápady, licencie kontrakty budúce tržby, zisky, daňová strata, možné synergie... zákazníci, podiel na trhu Úver Vlastný kapitál potreba investícií, prevádzkové záväzky Hodno ota spoločnosti HODNOTA PRE veriteľov akcionárov 5
6 Hodnota vs. Cena Hodnota: o tzv. vnútorná hodnota spoločnosti aká je hodnota spoločnosti ako takej, čo vyprodukuje, bez ohľadu na aktuálnu vlastnícku štruktúru,či štruktúru financovania o hodnota vlastného imania spoločnosti t.j. vnútorná hodnota spoločnosti hodnota dlhu (t.j. to, čo patrí veriteľom ) HODNOTA = CENA??? Cena je iba to, čo vygeneruje trh!!!! HODNOTA sa nemusí rovnať CENE!!! 6
7 Základné metódy oceňovania o Ocenenie odhadom o Ocenenie na základe rules of thumb o Ocenenie na základe hodnoty aktív o Ocenenie na základe trhového porovnania násobkov tzv. multiples o Ocenenie na základe peňažných tokov o Ocenenie inými sofistikovanými metódami (EVA, Black Scholes Option Model, Monte Carlo,...) 7
8 Ocenenie odhadom o pozriem a vidím (študent EU BA na otázku, čo je analýza) o žiaden projekt, ktorý si nedokážem spočítať na kalkulačke nemôže byť dobrý projekt (neznámy investor) o bez sofistikovaného základu o podvedome využíva ostatné metódy najmä rules of thumb a multiples 8
9 Rules of Thumb o ilustratívny príklad: autobusové spoločnosti = počet autobusov x 1,3 mil. Sk veľkoobchod = cca 20% obratu banky = cca 3 x vlastné imanie malé spoločnosti = 2-3 x ročný zisk 5-6 x EBIT alebo 7-8 x EBITDA o využitie empirických skúseností v danom odvetví o vychádza z priemerných hodnôt daného odvetvia o nezohľadňuje danú spoločnosť 9
10 Hodnota Aktív o Účtovná hodnota vlastného imania ( net worth, equity book value ) účtovná hodnota vlastného imania nie vždy predstavuje skutočnú celkovú hodnotu spoločnosti. o Upravená hodnota vlastného imania ( adjusted net worth ) upravené jednotlivé položky aktív a pasív na ich trhovú hodnotu používa sa hlavne pri bankách a finančných inštitúciách. o Likvidačná hodnota za koľko by sa predali jednotlivé aktíva v aukcii? o nízke výsledné hodnoty o obmedzené praktické využitie 10
11 Hodnota Aktív - príklad Súvaha Aktíva 100 Záväzky 50 Úver 20 VI 30 Účtovná hodnota spoločnosti Súvaha Upravené aktíva 150 Upravené záväzky 60 Úver 20 Upravené VI 70 Upravená účtovná hodnota spoločnosti 11
12 Ocenenie na základe multiples o Porovnanie s verejne obchodovateľnými spoločnosťami tzv. trading multiples odvodenie hodnoty od násobkov cena / xxx, za ktoré sa obchodujú porovnateľné spoločnosti na burze. o Porovnanie s podobnými transakciami odvodenie hodnoty od násobkov, za ktoré sa podobné spoločnosti predávali. o Porovnávať porovnateľné spoločnosti!!! o Veľkosť a ziskovosť je dôležitá!!! 12
13 Používané Multiple (výber) o P/S Price to Sales Cena (t.j. equity value) vs. tržby o P/E Price Earnings Ratio Cena vs.čistý zisk o P/CE Price to Cash Earnings Ratio Cena vs.čistý cash flow (t.j. čistý zisk + odpisy) o P/BV Price to Book Value Cena vs. vlastné imanie o EV/EBITDA Hodnota spoločnosti vs. EBITDA (zisk pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou) o EV/Sales Hodnota spoločnosti vs. tržby 13
14 Multiples príklad Ukazovateľ Hodnota Price/Sales 2,99 EV/EBITDA 20,54 EV/EBIT 34,96 EV/Sales 3,26 Price/Book Equity 2,74 Aggregate Market Cap/ Aggregate Earnings 24,10 Net Margin 12,94% ROE 12,72% Spoločnosť Tržby = EBITDA = EBIT = Vlastné imanie = Čistý zisk = Čistá marža = 7,0% ROE = 9,0% Čistý dlh = Hodnota spoločnosti
15 Koncept metódy DCF o Vnútorná hodnota spoločnosti = všetky voľné peňažné prostriedky, ktoré je schopná spoločnosť vygenerovať v budúcnosti, prevedené na súčasnú hodnotu o rôzne možnosti DCF CF pre firmu (free cash flow to firm, alebo operating cash flow), CF pre akcionárov (t.j. dividendy); o najpoužívanejšia a väčšinou hlavná metóda pri akvizíciách spoločností a vstupe investorov; o pomerne zložitá a sofistikovaná vyžaduje podrobnú analýzu spoločnosti 15
16 DCF voľné prostriedky, ktoré spoločnosť generuje v budúcnosti prevedené na súčasnú hodnotu 20 20, , disk ont 10,0 5, TV 0, TV Value = t = n t = 1 CF t (1 + r) t = vnútorná hodnota spoločnosti 16
17 DCF voľné peňažné toky o voľné peňažné prostriedky peňažné prostriedky, ktoré spoločnosť nepotrebuje na svoju dlhodobú prevádzku (a rozvoj); o napríklad Free Cash Flow to Firm: + EBIT(1-t) t.j. zdanený EBIT - Investície + Odpisy t.j. spolu čistý CF do investícií - nárast pracovného kapitálu = FCFF 17
18 DCF dôležité faktory o Cash is King ak negenerujete cash, bude treba veľa presviedčania; o Základ pre DCF - BUSINESS PLAN cca na 5-10 rokov; o Diskont vyjadruje mieru požadovaného zhodnotenia prostriedkov (vlastných aj cudzích WACC); o Potreba používať relevantný diskont; o Terminal Value koncept hodnoty spoločnosti na konci modelového obdobia, kde dosiahne stabilného rastu. 18
19 19 Naozaj sa to používa!
20 Dôležité faktory oceňovania o aký je správny diskont? o aké používať správne multiples? o pozor je rozdiel medzi EV (hodnota spoločnosti) a EQ (hodnota vlastného imania t.j. hodnota pre akcionárov) o pre-money vs. post-money o J efekt pri tvorbe business plánu o čo so spoločnosťou, ktorá netvorí voľný cash flow? o čo so synergiou? 20
21 Nástrahy oceňovania (Damodaran) o Neexistuje objektívne ocenenie! každé ocenenie je skreslené otázka je iba do akej miery, a ktorým smerom! veľkosť a smer priamo závisí od ceny, ktorá sa za ocenenie platí a zadávateľa! o Dobré ocenenie je veľmi presné? neexistuje presné ocenenie! koľko oceňovateľov, toľko objektívnych hodnôt! o Sofistikovanejší model dáva presnejšie výsledky? áno, ale podstatne menejľudí im rozumie! 21
22 Ďakujem za pozornosť Ivan Chodák tel. kontakt mail.
2. prednáška 29. september 2003
2. prednáška 29. september 2003 Finančná analýza podniku Literatúra: Valach J. a kolektív: Finanční řízení podniku, kapitola 4 Ross A. R., Westerfield R.W., Jaffe J.: Corporate Finance, Chapter 2 Obsah
More information#$%&' '' ( ':*.- ) $' ) (. >' )' ',-& '.,/,0..+,1 : # 1!.-.9 '#( 1<'0.'..'0=0+.,>+,#( 5>. >#1 5-9.#1 8:. >'#5 #8 ;+. 4&'%#8 #?
!" #$%&' '' ( $' ) (*+' )' ',-& '.,/,0..+,1 )#$'.,/,. 2,1 )3,'4,+5 )(-&.-,..+0. 2 -&6.-,4+.'.5 ))$..,7./',-&+'08 ) 9 0,:.9 & '%.; )13# $'.,/,+9,1# 1!"
More informationAlternatívne investičné kritériá- pokr. NPV a plánovanie investícií
20. október 2003 Alternatívne investičné kritériá- pokr. NPV a plánovanie investícií Literatúra: Brealey R. A., Myers S.C.: Principles of Corporate Finance Chapter 6 Ross A. R., Westerfield R.W., Jaffe
More informationInternational Accounting. 8th. week
International Accounting 8th. week Recognition of provisions in accordance with IFRS According to Act on Accounting (SR) 431/2002 Col. of Laws, 26, article 5: Provisions are liabilities of uncertain timing
More informationfakulta matematiky, fyziky a informatiky univerzity komenského v bratislave Projekt z finančnej matematiky
fakulta matematiky, fyziky a informatiky univerzity komenského v bratislave Projekt z finančnej matematiky Bratislava 2008 Martin Takáč Fakulta Matematiky, Fyziky a Informatiky, Univerzita Komenského v
More informationValuation Introduction & Price multiples
Valuation Introduction & Price multiples Mergers & Acquisitions The valuation spectrum Valuation methods Methods of valuation: Discounted dividends Discounted free cash flow Adjusted DCF model Discounted
More informationVÝROČNÁ SPRÁVA ANNUAL REPORT
20 14 VÝROČNÁ SPRÁVA ANNUAL REPORT Obsah Contents 02 04 05 08 11 10 13 15 20 22 Úvodné slovo vedenia spoločnosti Foreword of the Company Management Profil spoločnosti Company Profile Správa o podnikateľskej
More informationMOŽNOSTI MERANIA FINANČNEJ VÝKONNOSTI V STROJÁRSKYCH PODNIKOCH i
MOŽNOSTI MERANIA FINANČNEJ VÝKONNOSTI V STROJÁRSKYCH PODNIKOCH i Igor HUDÁK Ekonomická univerzita v Bratislave Podnikovohospodárska fakulta so sídlom v Košiciach Katedra ekonómie igor.hudak@euke.sk Abstrakt
More informationManažérsky pohľad na cash flow ako zdroj finančnej analýzy podniku
Ing. Sylvia Jenčová, PhD. Mgr. Eva Litavcová, PhD. Manažérsky pohľad na cash flow ako zdroj finančnej analýzy podniku Znalosť a pochopenie podstaty peňažných tokov, ich pohybu patrí základným otázkam finančného
More informationModerné metódy ohodnocovania akcií 1
148 Ekonomický časopis, 59, 2011, č. 2, s. 148 162 Moderné metódy ohodnocovania akcií 1 Božena HRVOĽOVÁ* Jana MARKOVÁ** Lucia ZACHAR NINČÁK* 1 Modern Methods of Valuation of Shares Abstract The current
More informationÚloha oceňovania zásob vo finančnom riadení
Úloha oceňovania zásob vo finančnom riadení Jozefína HVASTOVÁ Viera ZORIČÁKOVÁ Úvod Cieľom účtovníctva je poskytnúť významné, súhrnné, ekonomické a aktuálne kvantitatívne informácie o činnosti podniku
More information2014 E 2015 E 2016 E 2017 E
Equity Research 4 December 2014 Interpump Group Hydraulics M&A may power growth Rating BUY Target price EUR13 Interpump is up 25% since the beginning of the year, bolstered by strong interim results and
More informationFinančné nástroje pre oblasť smart cities & regions. Január 2018
Finančné nástroje pre oblasť smart cities & regions Január 2018 Čo sú to vlastne finančné nástroje? Návratná / splatná forma finančnej pomoci Základné typy finančných nástrojov Úverové nástroje Garančné
More informationRelative vs. fundamental valuation
Relative Valuation Relative vs. fundamental valuation The DCF model is a method of fundamental valuation. Value of equity is the present value of future cash flows. Ignores the current level of the stock
More informationSadzobník kartových poplatkov firemné platobné karty / Schedule of Card Charges company payment cards
Sadzobník kartových poplatkov firemné platobné karty / Schedule of Card Charges company payment cards Citibank Europe plc., so sídlom Dublin, North Wall Quay 1, Írsko, registrovaná v registri spoločností
More informationHODNOTENIE INVESTÍCIÍ POMOCOU ČISTEJ SÚČASNEJ HODNOTY A VPLYV ZMENY FAKTOROV NA INVESTIČNÉ ROZHODOVANIE. Ing. Veronika Uličná 89
HODNOTENIE INVESTÍCIÍ POMOCOU ČISTEJ SÚČASNEJ HODNOTY A VPLYV ZMENY FAKTOROV NA INVESTIČNÉ ROZHODOVANIE Ing. Veronika Uličná 89 Abstrakt: Príspevok je venovaný hodnoteniu investícií pomocou čistej súčasnej
More informationProblémy oceňovania Startupov v súčasnosti. The problems with valuation of startups at present
Problémy oceňovania Startupov v súčasnosti. The problems with valuation of startups at present Ján Bukoven Abstrakt: V súčasnosti je ekonomický rast a konkurencieschopnosť rozvinutých krajín poháňaný hlavne
More informationOPTIMALIZÁCIA KAPITÁLOVEJ SKLADBY INVESTÍCIE
NATIONAL AND REGIONAL ECONOMICS VIII OPTIMALIZÁCIA KAPITÁLOVEJ SKLADBY INVESTÍCIE Ing. Radoslav BLAHOVEC Technická univerzita v Košiciach Ekonomická fakulta Katedra regionálnych vied a manažmentu Radoslav.Blahovec@tuke.sk
More informationPríloha č. 3: k Cenníku služieb JELLYFISH Finport Professional a Individuálne riadené portfólio
Príloha č. 3: k Cenníku služieb JELLYFISH Finport Professional a Individuálne riadené portfólio Úrokové sadzby (úrokové sadzby pre kreditné úroky z hotovosti, debetné úroky z úverov poskytnutých brokerom
More informationSprávcovská spoločnosť: IAD Investments, správ. spol., a.s., Malý trh 2/A, Bratislava 1
Správa o hospodárení správcovskej spoločnosti s majetkom v podielovom fonde za kalendárny rok 2014 podľa 187 zákona č. 203/2011 Z.z. o kolektívnom investovaní v znení neskorších predpisov (ZKI) Správcovská
More informationMETOXOI TITANAS (TITK) 7 Νοεμβρίου 2017
OVERVIEW 07/11/2017 Sector Construction & Materials Industry Buildings, Materials, Fixtures Mrk Cap 1.565.169.840 Employees 5.482 Last Trade 20.31 Price Range (52 week) Average Volume 19,820 26,750 Shares
More informationVnútro new final :57 Stránka 1. Citibank (Slovakia) a. s. Výročná správa 1998 Annual Report 1998
Vnútro new final 15.10.1998 14:57 Stránka 1 Citibank (Slovakia) a. s. Výročná správa 1998 Annual Report 1998 Vnútro new final 15.10.1998 14:57 Stránka 2 General Manager s Letter We are pleased to present
More informationVplyv finančnej krízy na hodnotu rizikovej prémie Pavel Kardoš
Vplyv finančnej krízy na hodnotu rizikovej prémie Pavel Kardoš Abstract Cieľ článku: Cieľom tohto článku je priblížiť zmeny hodnoty rizikovej prémie, identifikovať ktoré determinanty ju ovplyvňujú a ako
More informationAttachment No. 1 Employees authorized for communication
On behalf of Market Operator: Attachment No. 1 Employees authorized for communication Employees authorized for invoicing and payments: Head of billing Dana Vinická +421 917 931 470 dana.vinicka@okte.sk
More informationEVA and Valuation EVA Financial Management, 2018 Konan Chan Evidence on EVA (BBW, 1999) Evidence on EVA
EVA and Valuation EVA Financial Management, 2018 Konan Chan Does EVA better explain stock returns? Does EVA better motivate managers? Does EVA lead to a better performance? Evidence on EVA Regress stock
More informationZRÁŽKA ZA NÍZKU LIKVIDITU
ZRÁŽKA ZA NÍZKU LIKVIDITU Stela Beslerová, Juraj Tobák, Petra Tutková ÚVOD V slovenskom a rovnako aj v českom podnikateľskom prostredí sú väčšinou oceňované podniky, ktoré nie sú kótované na burze cenných
More informationRelative vs. fundamental valuation
Relative Valuation Relative vs. fundamental valuation The DCF model is a method of fundamental valuation. Value of equity is the present value of future cash flows. Ignores the current level of the stock
More informationVÝBER VHODNEJ METÓDY OCENENIA INVESTÍCIÍ 1.
VÝBER VHODNEJ METÓDY OCENENIA INVESTÍCIÍ 1. Veronika Frnková ÚVOD V ekonomickej teórií možno nájsť rôzne metódy hodnotenia efektívnosti investícií, ktoré kopírujú požiadavky investorov na výstupnú informáciu
More informationExamples = + = + = = = =
Examples = + = + = = = = Calculation of ratios an example Formula Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 Comments Adjusted Profit/Loss for the Period excl. Minorities 33.0 37.4 36.8 62.3 79.4 Adjusted
More informationUNIVERZITA KOMENSKÉHO V BRATISLAVE. Fakulta matematiky, fyziky a informatiky ZAISTENÉ A POISTENÉ Veronika Kleinová
UNIVERZITA KOMENSKÉHO V BRATISLAVE Fakulta matematiky, fyziky a informatiky ZAISTENÉ A POISTENÉ STRATÉGIE 011 Veronika Kleinová UNIVERZITA KOMENSKÉHO V BRATISLAVE Fakulta matematiky, fyziky a informatiky
More informationSAFARICOM LTD EARNINGS UPDATE MAY 2016
SAFARICOM LTD EARNINGS UPDATE MAY 2016 A I B C A P I T A L L T D We maintain our target estimates and only adjust for time value of money and debt on the valuation. We also factor in current numbers and
More informationročná správa 2008 yearly report
ročná správa 2008 yearly report ESTONIA Göteborg LATVIA R DENMARK Århus Copenhagen Sea Kaliningrad LITHUANIA RUSSIA Kaunas NETHERLANDS Berlin POLAND BELARUS Warsaw POZAGAS a.s. Malé námestie č. 1 901 01
More informationRiadenie úrokového rizika dlhopisových portfólií v komerčných bankách The Interest Risk Management of the Bond Portfolio in Commercial Banks
Riadenie úrokového rizika dlhopisových portfólií v komerčných bankách The Interest Risk Management of the Bond Portfolio in Commercial Banks Vladimír GVOZDJÁK Abstrakt Dlhopisy ako cenný papier predstavujú
More informationHODNOCENÍ VÝNOSNOSTI RŮZNÝCH FOREM INVESTIC DO NEMOVITOSTÍ
VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV EKONOMIKY FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT INSTITUTE OF ECONOMICS HODNOCENÍ VÝNOSNOSTI RŮZNÝCH FOREM INVESTIC DO
More informationBuy Dec 2017 TP (IDR) 57,600 Consensus Price (IDR) 45,545 TP to Consensus Price +26.5% vs. Last Price +20.7%
Unilever Indonesia, Tbk (UNVR) Will Ads Cost Dip? Better Sales Growth UNVR booked higher sales growth since the end of 2015. The sales growth increased from 5.7% in 2015 into 9.8% in 2016, and is estimated
More informationChapter 15: Stock Valuation
Chapter 15: Stock Valuation Investment Management Lakehead University Company Analysis vs Stock Valuation The common stock of a good company is not necessarily a good investment. A stock is a good investment
More informationDiverzifikácia rizika pri investičnom rozhodovaní s využitím alternatívnych foriem investovania
Bankovní institut vysoká škola Praha zahraničná vysoká škola Banská Bystrica Katedra ekonómie a financií Diverzifikácia rizika pri investičnom rozhodovaní s využitím alternatívnych foriem investovania
More informationco.don AG Q1 substantially above last year 13 April 2015
13 April 2015 co.don AG Reuters: CNWK.DE Bloomberg: CNWK:GR Q1 substantially above last year Rating: Buy Price: EUR 2.88 Price target: EUR 4.20 Risk: Medium Q1/2015 at a glance In the first quarter 2015,
More informationChristiana Serugová, Partner, Tax Leader at PwC Tel.:
Press Release Date 24 November 2016 Contact PwC Slovakia Christiana Serugová, Partner, Tax Leader at PwC Tel.: +421 2 59350 614 christiana.serugova@sk.pwc.com Mariana Butkovská, Marketing & Communications
More informationCEGEDIM produktové protfólio Hotel Kaskády
CEGEDIM produktové protfólio 6.11.2012 Hotel Kaskády Cegedim predstavenie od roku 1969 43 ročná skúsenosť 8 200 zamestnancov priame zastúpenie v 43 krajinách sveta poskytovaná podpora vo viac ako 80 krajinách
More informationBuy Dec 2017 TP (IDR) 3,250 Consensus Price (IDR) 3,469 TP to Consensus Price -6.3% vs. Last Price +18.2%
Surya Citra Media, Tbk (SCMA) Is Optimistic about Performance Improvement Less Maximum Growth SCMA closed 2016 by booking the revenue of IDR4.5 trillion (+6.7% y-y), while in Q4 2016, SCMA s revenue was
More informationQuiz 3: Equity Instruments
Fall 2007 Quiz 3: Equity Instruments. Univac Inc. is a publicly traded appliance company with 00 million shares outstanding, trading at $ 20 a share, $ billion in debt outstanding (book value and market
More informationEnlargement at a bargain price
1 1 F e b r u a r y 2 0 0 5 EQUITY FLASH NOTE Country: Greece Mytilineos Holdings Enlargement at a bargain price Materials Bloomberg: MYTIL GA Reuters: MYT.AT Mkt cap: 369.5 million No. of Shares: 40,520,340
More informationItway (ITW.IM) 1H 08/09 results: once again affected by the crisis June 16, 2009
Itway (.IM) Sector: IT / Distribution HOLD 1H 08/09 results: once again affected by the crisis June 16, 2009 Investment view Itway is active in the marketing and licensing of technologies for e-business
More informationINDRA SPAIN \ TECHNOLOGY
INDRA SPAIN \ TECHNOLOGY Company Update NR (prev. Buy) Target: 14.5 (prev. 17) Risk: High STOCK DATA Price 13.97 Bloomberg Code IDR SM Market Cap. ( mn) 2,269 Free Float 59.31% Shares Out. (mn) 162 52-week
More informationAlcomet 1Q 2011 Report 28 June 2011
Stock Price of Alcomet The good start of the year for aluminum producer Alcomet was a positive surprise for investors as revenues exceeded BGN 75 million, whereas quarterly profit jumped above BGN 3 million.
More informationHighlight & Recent Developments MYTILINEOS SIGNS AN AGREEMENT FOR A NEW POWER PLANT IN LIBYA
Sector OVERVIEW 18/08/ Basic Materials Industry EPC, Metallurgy, Energy, Gas trading Mrk Cap 1.284.591.537 Employees 2.009 Last Trade 8.53 Price Range (52 week) Average Volume 5.018 8.77 Shares Outstanding
More informationValuation. Aswath Damodaran. Aswath Damodaran 186
Valuation Aswath Damodaran Aswath Damodaran 186 First Principles Invest in projects that yield a return greater than the minimum acceptable hurdle rate. The hurdle rate should be higher for riskier projects
More informationZuzana ILKOVÁ * simple joint stock company, common shares, shares with special rights, shareholder agreements /eual
10.1515/eual-2017-0009 LEGAL FRAMEWORK FOR ESTABLISHING AND FUNCTIONING OF START UPS IN THE CONDITIONS OF SLOVAK LEGISLATION PRÁVNY RÁMEC PRE ZAKLADANIE A FUNGOVANIE STARTUPOV V PODMIENKACH PRÁVNEJ ÚPRAVY
More informationPACIFIC FUND A-USD 31. JÚL 2014
PACIFIC FUND AUSD Prístup a štýl Dale Nicholls využíva prístup výberu akcií metódou zdola nahor, pričom sa zameriava na spoločnosti ponúkajúce najlepšie hodnoty vo vzťahu k ich dlhodobým vyhliadkam rastu,
More informationGLOBAL PROPERTY FUND A-EURO 31. JÚL 2014
Prístup a štýl Základnou filozofiou Dirka Philippu je investovať do majetkových cenných papierov s atraktívnym ocenením. Vyhľadáva anomálie ocenenia vzhľadom na históriu, kolegov alebo v porovnaní s inými
More informationSTANOVENIE HODNOTY NÁBYTKÁRSKEHO PODNIKU NA BÁZE METÓDY EKONOMICKEJ PRIDANEJ HODNOTY
ACTA FACULTATIS XYLOLOGIAE ZVOLEN, 55(1): 129 143, 2013 Zvolen, Technická univerzita vo Zvolene STANOVENIE HODNOTY NÁBYTKÁRSKEHO PODNIKU NA BÁZE METÓDY EKONOMICKEJ PRIDANEJ HODNOTY DETERMINATION OF FURNITURE
More informationVÝROČNÁ SPRÁVA
VÝROČNÁ SPRÁVA 2012 2 Výročná správa 2012 Annual report 2012 Pripravené pre riadne Valné zhromaždenie 22. apríla 2013 v Bratislave Prepared for ordinary General Assembly on 22 April 2013 in Bratislava
More informationHold Dec 2018 TP (IDR) 49,450 Consensus Price (IDR) 52,798 TP to Consensus Price -6.3% vs. Last Price -8.3%
Unilever Indonesia Tbk (UNVR) Dilemma: Inclining Debt vs Declining Dividend 2017 Performance Review UNVR posted the increment of 2.9% in sales from IDR40 trillion in 2016 into IDR41.2 trillion in 2017.
More informationMATELAN Research. InVision 49.0 Buy. Excellent margin trend in Prelims. Update Note. 24 February Company / Sector Fair Value Recommendation
Update Note Price as of 21/02/13: 4 24 February 2014 Company / Sector Fair Value Recommendation InVision 49.0 Buy Technology: Cloud Computing ( 34) (Buy) Excellent margin trend in Prelims Share price performance
More informationSLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE FAKULTA EKONOMIKY A MANAŽMENTU ANALÝZA VÝVOJA VÝSLEDKU HOSPODÁRENIA VO VYBRANOM PODNIKU
SLOENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIERITA NITRE FAKULTA EKONOMIKY A MANAŽMENTU 1130098 ANALÝA ÝOJA ÝSLEDKU HOSPODÁRENIA O YBRANOM PODNIKU 2011 Eva Spišiaková SLOENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIERITA NITRE FAKULTA EKONOMIKY
More informationOznámenie podielnikom Podfondov
Oznámenie podielnikom Podfondov Pioneer Funds - Global Investment Grade Corporate Bond Pioneer Funds - Absolute Return Multi-Strategy Growth Pioneer Funds - Multi Asset Real Return (zo dňa 30. novembra
More informationENCE. overreacting to the electric reform in Spain. ENCE 2014 Evolution 3,10 3,00 2,90 2, ,60 2,50 2,40
1 Investors are undervaluing ENCE, overreacting to the electric reform in Spain. 3,10 3,00 2,90 2,80 2,70 260 2,60 2,50 2,40 2 1 9 1 16 11 23 1 30 1 6 2 13 2 20 22 ENCE 2014 Evolution 2 However, we strongly
More informationBuy Dec 2018 TP (IDR) 42,350 Consensus Price (IDR) 36,475 TP to Consensus Price % vs. Last Price %
United Tractors Tbk (UNTR) Is Persistently Capable of Thriving Fantastic Growth in Heavy Machinery Segment The heavy machinery segment posted sales of IDR7.3 trillion (+106.6% y-y) in 4Q17. The surge in
More informationOperational risk in current assets investment decisions: Portfolio management approach in accounts receivable
Operational risk in current assets investment decisions: Portfolio management approach in accounts receivable Operační risk v rozhodování o běžných aktivech: management portfolia pohledávek G. MICHALSKI
More informationAdvanced Corporate Finance. Lorenzo Parrini
Advanced Corporate Finance Lorenzo Parrini May 2017 1 Introduction Course structure Course structure 3 credits 24 h 6 lessons 1. Corporate finance 2. Corporate valuation 3. M&A deals 4. M&A private equity
More informationDÔLEŽITOSŤ INVESTOVANIA VOĽNÝCH PEŇAŽNÝCH PROSTRIEDKOV DO PODIELOVÝCH FONDOV THE IMPORTANCE OF INVESTING FREE FUNDS IN MUTUAL FUNDS
DÔLEŽITOSŤ INVESTOVANIA VOĽNÝCH PEŇAŽNÝCH PROSTRIEDKOV DO PODIELOVÝCH FONDOV THE IMPORTANCE OF INVESTING FREE FUNDS IN MUTUAL FUNDS MONIKA LIČKOVÁ JUDr. Monika Ličková, Katedra obchodného a hospodárskeho
More informationMondadori. A new Mondadori. 21 June 2006 Media Update. Price: 7.1 Target price: 9.43 Outperform
21 June 2006 Media Update Price: 7.1 Target price: 9.43 Outperform 10.00 9.50 9.00 8.50 21/6/06 2003 2004 2005 2006E 2007E EPS Adj. ( ) 0.41 0.50 0.44 0.43 0.47 DPS ( ) 0.30 0.35 0.60 0.37 0.41 BVPS (
More informationValuation: Lecture Note Packet 2 Relative Valuation and Private Company Valuation
Valuation: Lecture Note Packet 2 Relative Valuation and Private Company Valuation Aswath Damodaran Updated: January 2012 Aswath Damodaran 1 The Essence of relative valuation? In relative valuation, the
More informationPoisťovňa Cardif Slovakia, a.s. VÝROČNÁ SPRÁVA1
Poisťovňa Cardif Slovakia, a.s. VÝROČNÁ SPRÁVA1 2005 Poisťovňa Cardif Slovakia, a.s. Výročná správa 2005 OBSAH Príhovor predsedu predstavenstva 3 Profil spoločnosti 4 Prehľad poistných produktov 5 Základné
More informationRecycling assets at a premium. Vector to sell non-auckland gas assets at a premium. We view the transaction as value accretive
Australasia New Zealand Utilities Institutional Research Breaking News Reuters Bloomberg Exchange Ticker VCT.NZ VCT NZ NZE VCT Recycling assets at a premium 9 November 015 Issued by: Craigs Investment
More informationWorkshop III: Comparative Valuation
Workshop III: Comparative Valuation Workshop III: Comparative Valuation Valuation Intrinsic Market Based Sum of Parts Options Market Based Valuation Identifying Similar Companies Valuation Multiples Questions
More informationBuy Dec 2018 TP (IDR) 4,770 Consensus Price (IDR) 4,002 TP to Consensus Price +19.2% vs. Last Price +61.1%
Pembangunan Perumahan Tbk (PTPP) Optimism Beyond Expectation Consistent and Stellar Growth in New Contracts Compared to other State-Owned Enterprises (SOEs) construction, PTPP s new contract growth figures
More informationNeistota pri oceňovaní technických rezerv poisťovní
Neistota pri oceňovaní technických rezerv poisťovní Peter Marko 1 Abstrakt Technické rezervy sú dôležité z hľadiska schopnosti poisťovne plniť svoje záväzky vyplývajúce z poistných zmlúv v budúcnosti.
More informationRESEARCH UPDATE. Ready for the American Dream? Fair Value: 4.55 (Prev. 4.50)
140 120 100 80 60 40 20 0-20 February 2, 2018 RESEARCH UPDATE Fair Value: 4.55 (Prev. 4.50) Kevin TEMPESTINI +39.02.83424007 ktempestini@ktepartners.com Giancarlo DI VONA +39.02.83424008 gdivona@ktepartners.com
More informationWe do not take a stance on the dispute
We do not take a stance on the dispute We have continued to clarify the dispute between Afarak s owners. We have concluded that we cannot reliably evaluate the matter s potential juridical consequences
More informationUpdate. Polnord. The Potential Is There
2 June 2010 Update Real Estate Developers Poland PND.PW; PNOR.WA Buy (Reiterated) Current price Target price Market cap Free float Avg daily trading volume (3M) Shareholder Structure PLN 37.7 PLN 51.6
More informationHomework and Suggested Example Problems Investment Valuation Damodaran. Lecture 1 Introduction to Valuation
Homework and Suggested Example Problems Investment Valuation Damodaran Lecture 1 Introduction to Valuation Lecture 1 is an introduction to valuation. This lecture is intended to give you an overview of
More informationUniverzita Komenského v Bratislave Fakulta matematiky, fyziky a informatiky
Univerzita Komenského v Bratislave Fakulta matematiky, fyziky a informatiky Oceňovanie reálnych opcií pomocou stochastického dynamického programovania Diplomová práca Bratislava 2012 Bc. Jozef Mesároš
More informationStrong growth ahead QUIRIN PRIVATBANK EQUITY RESEARCH. 18 Mai 2017 EQS Group AG
18 Mai 2017 EQS Group AG Rating Buy (Buy) Share price (EUR) 52.50 Target price (EUR) 60.00 (50.00) Bloomberg Sector EQS GY Technology Share data Shares out (m) 1.3 Daily volume shs (m) 0.0 Free float (%)
More informationBuy Dec 2017 TP (IDR) 8,200 Consensus Price (IDR) 7,340 TP to Consensus Price +11.7% vs. Last Price +16.7%
Bank Negara Indonesia, Tbk (BBNI) Backed by Infrastructure Loan Disbursement Loan Growth and NPL Improvement: Net Profit Sustainer Decrease in non-performing loan (NPL) and growth in loan distribution
More informationALTEO MODEL UPDATE 8 FEBRUARY 2018
SUMMARY ALTEO Group is considered as a utility group regarding industry classification. The Group is a key player within the utility sector by offering Smart Energy Management solutions. The Group s activities
More informationProblem 2 Reinvestment Rate = 5/12.5 = 40% Firm Value = (150 *.6-36)*1.05 / ( ) = $ 1,134.00
Fall 1997 Problem 1 1 2 3 4 Terminal Year EPS $ 1.50 $ 1.80 $ 2.16 $ 2.59 $ 2.75 FCFE $ (2.00) $ (1.20) $ 0.34 $ 0.09 $ 1.50 Net Cap Ex $ 3.50 $ 3.00 $ 1.82 $ 2.50 $ 1.25 a. Terminal Value of Equity =
More informationFINANCIAL STRUCTURE, PE FUNDS IRR REQUIREMENT AND CONSISTENCY OF
FINANCIAL STRUCTURE, PE FUNDS IRR REQUIREMENT AND CONSISTENCY OF THE DCF VALUATION WITH THE PRICE IN A LBO CONTEXT MARC FAIGES GIL XAVIER MONTANE VILANA Supervised by Prof. OLIVIER LEVYNE HEC Paris April
More informationMarket vs Intrinsic Value
Market vs Intrinsic Value Market Value Determined by the consensus of market participants Observed in the market Intrinsic value Present value of expected future cash flows Not observed Estimated using
More informationBAKALÁŘSKÁ PRÁCE. Eva Mináriková Analýza akciového trhu
Univerzita Karlova v Praze Matematicko-fyzikální fakulta BAKALÁŘSKÁ PRÁCE Eva Mináriková Analýza akciového trhu Katedra pravděpodobnosti a matematické statistiky Vedoucí bakalářské práce: doc. RNDr. Jan
More informationRaiffeisen Centrobank AG WEBEX - 1.ČASŤ PRE TATRA BANKA PREMIUM BANKING. Jún, Certifikáty od
Raiffeisen Centrobank AG WEBEX - 1.ČASŤ PRE TATRA BANKA PREMIUM BANKING Jún, 2018 Certifikáty od WEBEX OBSAH 1. Nové Emisie 2. Podkladový index - aktualizácia vývoja na akciových trhoch 3. Premium garantované
More informationApplication of CAPM for investment decisions in emerging countries
Application of CAPM for investment decisions in emerging countries Peter Krištofík 1 Abstract The paper is focused on investment decisions of companies with a diversified shareholder base in emerging countries.
More informationHold Dec 2018 TP (IDR) 1,850 Consensus Price (IDR) 2,193 TP to Consensus Price -15.6% vs. Last Price +4.5%
Bumi Serpong Damai Tbk (BSDE) Faces Challenge of Stagnant Middle- High Class Income Accomplishment in Marketing Sales Underlined by One-Off Factor In FY 2017, BSDE succeeded to post the sales of IDR10.4
More informationOpus Group. Equity Research. US could be supportive. Buy (Neutral) Target price: SEK 9.00 (10.0) Share price: SEK August, 2015.
Equity Research 21 August, 20 Opus Group US could be supportive Q2 EBITDA slightly better than expected US platform in place Relative pricing in favor Q2 figures The Q2 EBITDA of SEK 94m (88) was 2-3%
More informationFY4/14 Results Briefing
Results Briefing June 5,2014 Result Overview 1 Consolidated P/L The Group reported net sales of 170,225 million, an increase of 10.1% year on year, reflecting the opening of new dispensing pharmacies and
More informationSHOW ME THE MONEY: JANUARY 2018 DATA UPDATE 7. Aswath Damodaran
SHOW ME THE MONEY: JANUARY 2018 DATA UPDATE 7 Aswath Damodaran The Set Up In the last few posts, I have tried to estimate what firms need to generate as returns on investments, culminating in the cost
More informationPort of Tauranga. Investor Day update. Investor Day focuses on competitive advantages. Forecast revisions; EPS changes are immaterial (Fig 4)
Australasia New Zealand Emerging Companies Institutional Research Company Update Reuters Bloomberg Exchange Ticker 30 November 2011 Issued by: Craigs Investment Partners Ltd Hold POT.NZ POT NZ NZE POT
More informationI. Deriváty, call a put opcie, ohraničenia na ceny opcií, kombinované stratégie
I. Deriváty, call a put opcie, ohraničenia na ceny opcií, kombinované stratégie Beáta Stehlíková Finančné deriváty, FMFI UK Bratislava I. Deriváty, call a put opcie, ohraničenia na ceny opcií, kombinované
More informationRESEARCH UPDATE. Driving Faster. Fair Value: 4.50 (Prev. 3.87)
December 22, 2017 140 120 100 RESEARCH UPDATE Fair Value: 4.50 (Prev. 3.87) Kevin TEMPESTINI +39.02.83424007 ktempestini@ktepartners.com Giancarlo DI VONA +39.02.83424008 gdivona@ktepartners.com Mauro
More informationBuy Dec 2017 TP (IDR) 10,200 Consensus Price (IDR) 9,393 TP to Consensus Price +8.6% vs. Last Price +17.2%
Astra International, Tbk (ASII) Roaring 4W Optimism on 4W ASII booked 1Q17 revenue of IDR48.8 trillion (+16% y-y) and net profit of IDR5.1 trillion (+63% y-y). The hike in low MPV sales and LCGC sales
More informationLesson 10 THE MERGERS AND ACQUISITION MARKET. AN OVERVIEW. INTRODUCTION TO COMPANY S VALUE AND VALUATION TECHNIQUES. DCF AND COMPARABLES
Lesson 10 THE MERGERS AND ACQUISITION MARKET. AN OVERVIEW. INTRODUCTION TO COMPANY S VALUE AND VALUATION TECHNIQUES. DCF AND COMPARABLES Internal growth vs. External growth Internal growth investments
More informationRatios Current Industry Historical Median
[1] 51.90 Medical Devices Market Cap: 820 Mil Draegerwerk AG & Co KGaA provides medical and safety technology. The Company has two main divisions: safety division and medical division. It provides Fire
More informationSopharma (3JR) 11 January Company overview
Company overview The pharmaceutical company Sopharma (3JR) is the second largest producer of medicines in Bulgaria. The group is vertically integrated and the holding company Sopharma is the majority owner
More informationBank Securities. BRE Bank Securities. BRE Bank Securities. EBITDA margin 15.6% 10.0% 11.0% 13.8% 13.9%
25 August 20 Update BRE Bank Securities Media Polska Poland AGOD.WA; AGO.PW Hold (Downgraded) Cena Current bieżąca price PLN 25.00 Cena Target docelowa price Kapitalizacja Market cap Free float Średni
More informationWhy is valuation important?
Valuation in M&A Why is valuation important? The keys to successful M&A Right reasons Right information Right price Right implementation Strategy Due diligence Valuation Integration Valuation elements
More informationInterpump ITALY / Industrial
Interpump ITALY / Industrial Downgrade to HOLD HOLD (Prev. BUY) Target: 13.8 (Prev. 15.8) Risk: Medium STOCK DATA Price 12.9 Bloomberg code IP IM Market Cap. ( mn) 1,377 Free Float 80% Shares Out. (mn)
More informationÚčtovné odpisy dlhodobého majetku a ich vplyv na výsledok hospodárenia podniku
Účtovné odpisy dlhodobého majetku a ich vplyv na výsledok hospodárenia podniku Alžbeta Suhányiová* Prešovská univerzita v Prešove Fakulta manažmentu Konštantínova 16, 080 01 Prešov, Slovakia alzbeta.suhanyiova@unipo.sk
More informationOPČNÉ STRATÉGIE A MOŽNOSTI ICH VYUŽITIA
Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Finance OPČNÉ STRATÉGIE A MOŽNOSTI ICH VYUŽITIA Option strategies and their application Diplomová práce Vedoucí práce: Ing. Peter MOKRIČKA,
More informationTable 1: BOMI Italia S.p.A. FY17 Results. thousand
70 60 50 40 30 20 10 April 16, 2018 0-10 -20 RESEARCH UPDATE Fair Value: 4.76 (Prev. 4.54) Kevin TEMPESTINI +39.02.83424007 Giancarlo DI VONA +39.02.83424008 Mauro IACCINO +39.02.83424008 miaccino@ktepartners.com
More information